Spatens sehr komplexe Struktur der Kommanditgesellschaft auf Aktien passt nicht zu einer modernen Publikums-Immobiliengesellschaft.

In unserer Analyse vom letzten September sprachen wir davon, dass eine neue Ära eingeleitet wurde. Die Vorbereitungen zur Modernisierung sind schon länger im Gange, auch wenn Spaten sich für jeden Schritt Zeit lässt. So wurde bei der Hauptversammlung letzten Mai eine bedingte Kapitalerhöhung genehmigt. Damals hiess es: "Die bedingte Erhöhung des Grundkapitals ist erforderlich, um das [..] Kapital zu schaffen, dass es der persönlich haftenden Gesellschafterin mit Vermögenseinlage ermöglichen soll, von ihrem Recht auf Umwandlung ihrer Vermögenseinlage in Aktienkapital bei Bedarf Gebrauch zu machen [..]"

Im Klartext bedeutet dies: wir wollen unsere Komplementäranteile in Aktien umwandeln. Diese Umwandlung kann für die Komplementäre unter gewissen Bedingungen steuerneutral durchgeführt werden: etwaige Steuern fallen für die Komplementäre erst bei Verkauf der Aktien an. Wir gehen davon aus, dass ein Grossteil der Komplementärsanteile in den letzten Monaten in Aktien umgewandelt wurden.

Gleichzeitig scheint der geschäftsführende persönlich haftende Gesellschafter Dr. Jobst Kayser-Eichberg keine Eile zu haben, die KGaA Struktur gleich ganz aufzugeben. Die KG ermöglicht ihm mehr Handlungsspielraum bei der Ausgliederung des Biergeschäftes.

Wir hoffen, dass bei der diesjährigen Hauptversammlung am 19. April unsere Annahme, wenn nicht bestätigt, zumindest nicht dementiert wird, so dass die Aktionäre klar erkennen, dass die enorme Substanz von Spaten in einer modernen, transparenten Gesellschaft gehalten werden wird. Dies sollte die Aktienbewertung Spatens wesentlich näher an ihren Substanzwert bringen, der unserer Einschätzung nach deutlich höher liegt als der derzeitige Aktienkurs (siehe unsere Analyse vom letzten September).

Wenn Sie weitere Fragen haben, nehmen Sie bitte Kontakt mit uns auf.

Axel Merk
Merk Investments